財務數據“不好看”
主要從事中高檔民用家具的設計、生產和銷售的曲美家具成立于1993年，于2011年12月變更為股份有限公司，注冊資本為1.82億元。隨著IPO的開閘，曲美家具在今年4月也加入到擬上市的隊伍中。招股書顯示，曲美家具此次擬發行不超6052萬股，計劃融資約10.87億元。其中，4.88億元用于東區生產基地項目，2.2億元用于曲美家具品牌推廣項目，1.99億元用來償還銀行貸款，用于補充流動資金為1.8億元。
招股書披露不久后，曲美家具的財務數據遭到了市場的質疑。數據顯示，公司2011年—2013年實現營業收入9.08億元、9.23億元、10.17億元;同
比增速對應為9.98%、1.17%、10.14%。而同期家具行業上市公司營收算術平均數增長率分別為25.24%、10.42%、16%。
事實上，曲美家具負債率也高于同行業。2012年末，同行業上市公司資產負債率平均水平僅為23.79%。而2011年末至2013年末，曲美家具資產負債率分別為54.11%、55.15%和53.08%。對此，曲美家具相關人士告訴記者：“與同行業上市公司相比，我們確實不一樣，因為已上市公司的資產規模處于比較高的水平，差距還是有的。”
2億募集資金用于還貸
曲美家具負債總額中，有超過40%為銀行借款。2011年7月，曲美家具與建行北京鼎昆支行簽訂固定資產貸款合同，貸款金額為1.8億元，用于東區生產基地。目前，曲美家具有1.55億元的長期借款本金和1194萬元的利息尚未支付，2500萬元的短期借款尚未償還。為應對現金流緊張，曲美家具此次募集資金用途中，有1.99億元償還銀行貸款，1.8億元補充流動資金。
盡管資金緊張，曲美家具仍買了不少理財產品。截至2013年12月31日，曲美家具其他流動資產賬面余額為1.38億元，主要為短期理財產品。2011年至2013年，曲美家具向股東分紅分別為500萬、1764.52萬、3500萬。
“目前來看公司現金流是正常的，短期賬面會存在一些閑置資金。公司購買理財產品主要是考慮這部分資金的收益率，這些理財產品也是可以隨時變現的，不會占用流動資金。上市前大量分紅也是從股東利益出發，在不影響公司發展的情況下給股東合理的回報。”上述人士稱。
家族控股超97%
趙氏三兄弟超97%的絕對控股權也引發了不少投資者擔憂。曲美家具控股股東、實際控制人為趙瑞海、趙瑞賓。董事長、總經理趙瑞海持有8010萬股，占發行前總股本44.12%;董事、副總經理趙瑞賓持有7853.4萬股，占43.26%;副總經理趙瑞杰持有占總股本9.71%的股份。事實上，曲美家具也并沒有引進戰略投資者。
“沒有引進戰略投資者，一方面是公司沒有尋求其他幫助的需求，另一方面也是公司想簡化公司增資擴股流程的范圍。家族控股只要控制權不會對其他股東權益造成損害，也是可以有的，也有不少上市公司家族控股�？赡芤院髸薪鉀Q家族控股權的考慮。”上述人士說。
招股書存在矛盾表述
此次募集資金中，曲美家具擬將2.2億元用于品牌推廣項目，對于募集項目資金用途公司表示 “為了提升品牌及子品牌知名度和美譽度，計劃加大在網絡媒體、平面媒體、戶外媒體等的廣告宣傳”。而在招股書中面對2010年以來房地產調控，公司表示“不投入過多的品牌廣告，節約費用支出”。
“從長期看，公司需要提高品牌推廣的力度，但短期需要根據市場的情況決定廣告支出比例和方式。”曲美家具相關人士解釋稱。
