水泥行業

1、供需雙下降，2012 年下半年好轉：在緊縮政策下，資金壓力致使基礎設施建設增長緩慢，房地產調控政策的累積效應下，目前進入量價齊跌階段。水泥行業固定資產投資負增長，新增產能壓力減緩。測算2012 年水泥需求同比增長6.9%，整體供求關系改善。（2）隨著需求下滑風險逐步釋放，產能釋放主要集中在上半年，預測上半年水泥行業景氣度仍將下滑。

考慮到水利建設投資加快、房地產投資下半年有望回復，預計2012 年下半年需求將會重新啟動。

2、目前水泥板塊估值處于歷史低位，市盈率僅高于銀行板塊，基本釋放需求下滑風險，具備較高的安全邊際；預期2012 年下半年景氣度回升，同時考慮到政策持續微調提供估值修復機會、資本市場先于基本面啟動，維持行業“看好”評級。

3、投資策略：一方面緊盯需求端，關注房地產銷售、房屋新開工面積變化；另一方面，關注宏觀政策微調，最近的時點為即將召開的中央經濟工作會議�？春眯略霎a能壓力較小的東北地區（亞泰集團）；需求確定性強、市場控制力較強的華東、華南地區（海螺水泥、塔牌集團）；關注有望率先走出低谷的陜西、川渝地區（冀東水泥、四川雙馬）。

玻璃行業

1、盡管目前平板行業盈利指標已經處于底部區間，但景氣度仍處于下降通道。隨著停窯數量增多、需求回暖等因素逐步兌現，預計明年下半年景氣度有望回升。建筑節能政策拉動LOW-E玻璃需求；光伏產業低迷，而國內TCO 玻璃如成功量產將因進口替代獲得高額利潤。

2、維持玻璃行業“中性”評級，關注建筑節能政策、光伏產業規劃等推動的交易性機會，長期看好具有技術優勢的深加工企業及產業鏈完備的龍頭公司，如南玻、中航三鑫、秀強股份、旗濱集團等。

新型建材

1、塑料管道行業：隨著消費水平提升、塑料管道技術提高，塑料管道仍將持續快速發展，尤其埋地排水管受益于城市內澇治理、污水處理等因素�？春镁哂屑夹g優勢的納川股份、渠道優勢的偉星新材。

2、混凝土外加劑行業：商混普及率提高、產品結構優化、產業集中度提升等因素推動下，混凝土外加劑行業發展迅速，看好建研集團。

風險提示

經濟增速放緩超預期、需求增速下滑超預期、原材料價格上漲。