精裝修比例提高利好地板、密度板行業龍頭：11月20日，恒大與金螳螂、亞廈簽署戰略合作協議，每年各承接30億元（逐年增加約10億元）的裝修施工合同，恒大、萬科等龍頭企業未來新開工樓盤或全部精裝修。對比發達國家，其毛坯房的比例低于20%，而我國比仍超過90%，精裝修比例不斷提升是未來新建商品房的一個中期趨勢。我們認為，公司擁有的“圣象”地板是眾多知名房地產開發企業首選品牌，未來市場份額將獲益提升。

    強化及實木復合地板品牌定位高端、產能行業第一：我們按照恒大1500-2000元/平米的精裝修成本測算，強化及實木復合地板較地磚及純實木地板有較強的價格優勢。公司以強化木及實木復合地板為主要產品，并擁有知名品牌“圣象”，年產3000萬平米強化木地板生產線于09年底達產后，2010年總產能可達5000萬平米/年，預計全年產量在4000萬平米左右，產銷規模行業第一，行業總體市場占有率約20%，但在中、高端市場上，占有半壁河山，我們認為，公司全資子公司“圣象”擁有全國性知名品牌和供貨能力，或將成為精裝修住宅地板的鋪裝的最大受益品牌。

    中高密度板產能遙遙領先：中、高密度纖維板是是利用木材及次小薪材經特別加工制造的板材，是生產板式家具和強化、強化復合木地板的基材，并大量用于室內裝飾、墻體和建筑模板等方面。公司人造板（絕大部分為E0級及以上的中高密度板）實際產能合計近300萬立方米，規模為亞洲第一、世界第三，其中自用部分僅占產量的15%左右。我們判斷，精裝修房屋的普及無疑將推動人造板行業大量落后小產能的淘汰，進一步提高行業集中度，公司人造板全國布局已形成，經歷了大規模固定資產投資期和設備磨合期，將在未來兩年受益于裝修市場的蓬勃發展，集中貢獻業績。

    積極開辟新的業務板塊：我們認為，在現在的時點上，公司現有業務板塊已進成為行業龍頭，公司有動力尋找下一處增長點，維持公司的高成長性，并且現有業務板塊也為公司提供了穩定的現金流。